12 個月後股市走高的可能性很大。
事實上，概率是三分之二。
這些可能性並非基於對經濟是否會經歷軟著陸、美聯儲利率政策的未來路線或與此相關的任何其他事情的任何特權洞察。 相反，它們基於股市的歷史趨勢，即每三個 12 個月的周期中有兩個週期上漲——無論這些週期是在咆哮的牛市還是熊市之後。
為了計算這些機率，我關注了自 1871 年以來股市經通脹調整後的總回報，這些數據由耶魯大學的羅伯特席勒編制。 在過去 150 多年的所有 12 個月期間，平均而言，市場上漲了 69.2%——非常接近三分之二。 那是底線。
接下來，我將這一基線與股市在過去一年下跌的幾個月後的一年正回報百分比進行了比較。 對於這個子集，百分比基本相同，為 70.4%。
這意味著：市場在未來 12 個月內上漲的可能性並沒有因為今天的市場在去年下跌而有所不同。 （與本專欄中的所有其他陳述一樣，此陳述背後的假設是未來將像過去一樣。如果該假設是錯誤的，那麼無論如何所有的賭注都會落空。）
這個結論好得令人難以置信。 因此，為了證實這一結論，我接下來關注的是自 1871 年以來的所有月份，在這些月份中，市場在每個尾隨的 1、3、6 和 12 個月期間都下跌。 平均而言，在這些悲慘月份之後的一年裡，股市上漲了 65.4%。 這個百分比和我的基線之間的差異在統計上不顯著。
市場效率
雖然您可能會對這些結果感到驚訝，但您不應該如此。 這正是有效市場所期望的：它會在任何給定時間上升或下降到任何水平，使其具有大致相同的上升概率。 例如，如果明年市場上漲的可能性大大低於三分之二，那麼今天股市將下跌以反映這些降低的可能性——而不是等待。 當賠率上升到或多或少等於歷史基線時，它將停止下降。
雖然對於三分之二的賠率並沒有什麼固定的，但這些賠率大致是美國股市一個多世紀以來設定的賠率。 我們不應期望這些賠率每年都會發生顯著變化。 這正是我發現的。
一個很好的類比是拋硬幣：無論您之前連續拋過五個正面還是連續拋過五個反面，拋出正面的機率都是相同的。 不這樣想就是犯了所謂的“賭徒謬誤”。
這並不是說股市和拋硬幣是等價的。 但事實是，短期炒股本質上是賭博。
這就是為什麼我們的情緒作為投資指南如此不可靠。 我們對市場 12 個月前景的態度今天應該與一年前相同，儘管標準普爾 500 指數 SPX 在 2021 年 10 月為 -0.12%，股息調整後的 36.1% 為 36.1%，過去 12 個月的漲幅與目前虧損 15.0%。
所以振作起來！
Mark Hulbert 是 MarketWatch 的定期撰稿人。 他的 Hulbert Ratings 跟踪投資通訊，這些通訊支付固定費用以供審計。 可以通過 [email protected] 聯繫到他。
